长江存储计划上市：实现季度巨额盈利，抓住行业契机

• 2026-08-22
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长江存储控股股份有限公司于8月21日晚间正式发布了其科创板IPO招股说明书（申报稿）。根据招股文件数据，2026年第一季度，长江存储的营业收入达到了470.42亿元，归母净利润则高达333.79亿元，NAND Flash产品的毛利率也高达78.73%。然而，回顾2023年，该公司却面临净亏损191.81亿元的困境。

数据显示，在2026年第一季度，长江存储在全球NAND Flash制造商中，按销售额和出货量均位列第三，而在中国市场则位居第一。招股书中指出，长江存储是国内唯一一家实现量产3D NAND闪存芯片的IDM企业，此次IPO计划募集资金330亿元，其中208亿元将用于生产线技术的升级，122亿元则用于研发支出，符合科创板的第五套上市标准。

值得注意的是，最近NAND Flash合约价格持续上涨已有四个季度，但增速开始放缓。市场研究机构集邦咨询的报告显示，2023年第三季度NAND Flash合约价格环比涨幅为10%至15%，相较于第二季度接近60%的涨幅有所减缓。不过，这一价格仍创造了历史新高。芯片分析师林美炳指出，涨幅的减缓并非因为供应改善，而是因为消费端的承受能力已到达极限，手机和电脑制造商不再愿意承担更高的存储成本。

在这样一个波动明显的行业环境中，存储芯片公司在最具盈利潜力的时期提交IPO申请，显然是一个明智的决策。长江存储的财务表现显现了市场周期的特征。2023年，全球存储行业正处于周期谷底，其营收为187.44亿元，净亏损191.81亿元，NAND Flash产品的毛利率仅为1%。然而，在亏损期间，长江存储并没有缩减产能，反而进行了扩张，截至2026年3月底，它已经建立了中国大陆最大的3D NAND Flash晶圆生产基地。

这样的扩产在行业复苏时会转化为更大的利润。2024年，随着市场的回暖，长江存储的营收增至452.03亿元，净利润达到67.71亿元，NAND Flash的毛利率回升至34%，实现了扭亏为盈。到2025年，其营收进一步攀升至631.85亿元，净利润也增至142.11亿元，毛利率提升至37%。而2026年第一季度，长江存储季营收达470.42亿元，相当于2025年全年的四分之三，毛利率更是猛增至78.73%。在2023年至2025年间，该公司的收入年均复合增长率高达83.60%。

长江存储财务指标的迅速好转主要归因于三星电子、SK海力士和美光科技三大存储巨头将先进的生产能力重点投入到AI相关的HBM（高带宽内存）及企业级存储产品中。这些产品的售价高，利润丰厚，而随着这些公司将资源转向AI产品，消费电子产品所需的NAND Flash的供给量随之减少，导致价格大幅上涨。集邦咨询的数据显示，在第一季度，NAND Flash的合约价暴涨了55%至60%，第二季度又上涨了约60%。对于长江存储来说，这正是从消费级市场释放的空间，也是其增长的主要来源。

招股书中提到，国际存储巨头在保障海外客户供货的过程中，进一步扩大了国内消费级市场的供给缺口。与此同时，AI的发展对NAND Flash的需求也带来了直接的推动。长江存储在招股书中指出，在大模型推理过程中产生的海量KV缓存数据，正逐步从HBM转向固态硬盘（SSD）中的分层存储，以使用NAND Flash来处理低频访问的冷缓存数据，从而减缓HBM容量上的瓶颈。

此外，行业正朝着NAND与DRAM深度融合的方向发展，长江存储将在未来推进高带宽闪存的量产，构建包含HBM、高带宽闪存、DRAM及本地SSD在内的四级存储体系。NAND Flash在AI计算体系中的作用将愈发显著。

在产品价格上涨的同时，长江存储的技术进步也有效降低了单位成本。其自研的Xtacking架构大大改变了传统3D NAND的生产方式。与传统在同一晶圆上逐层(stack)制造的工艺不同，Xtacking将存储阵列和外围电路分别在两片晶圆上制造，再通过高精度的混合键合工艺将它们结合，这使得各部分能够采用最合适的生产工艺。

截至2026年3月底，长江存储已获得5611项授权发明专利，从2023年至2026年第一季度，其累计研发投入约159.53亿元，研发人员人数达4796人。